香港证监会149号牌照转让 证券交易证券咨询及资产管理牌照

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东北证券戴绍文指出，2009年6月-2012年10月新股发行定价没有被干预，2014年之前新股上市首日也没有涨跌停限制，这与当前科创板机制类似。2010年A股共28只新股首日破发，全年首日破发率8%，2011年首日破发率达到28%，市场之前形成的新股不败的幻觉被打破。

主要内容：

只有在 2009 年 6 月-2012 年 10 月期间证监会没有对新股发行定价进行干预，因此是我们去观察 A 股市场新股发行市场化的窗口期。此外在 2014 年之前，新股上市首日也没有涨跌停的限制，这点也类似于当前科创板的机制，所以观察这段时间新股发行上市的情况，会给我们面对科创板很好的经验启示。

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2010 年 A 股共有 28 只新股首日破发，全年首日破发率 8%；到 2011年首日破发率达到 28%，市场之前形成的“新股不败”的幻觉被打破。破发一方面由于询价对象中难免出现托价现象；另一方面由于发行人和承销商都有推动高价格发行的动机。

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新股市场化发行期间，在定价阶段就已反映市场对标的股票的供需情况， 14%的新股首日破发，57%新股首日涨幅低于 50%，首日涨幅突破 的占比不到 8%。而从上市后五日涨跌幅分布来看，有61%的新股出现不同程度的下跌。在那段期间对于新股中签者而言，如果不是战略持有的目的，首日买出是的选择。

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